Reel Sektör Kur Riski Artıyor

Faiz Oranları Dövizle Borçlanmaya İtiyor

Bültenin faiz ve borçlanma araçları bölümünde gösterildiği üzere TL cinsinden ticari kredi faizleri artış trendini sürdürürken döviz cinsinden kredi faizleri geriliyor. Bu durum şirketleri döviz cinsinden borçlanmaya itiyor. Döviz kurlarının enflasyonun çok altında artması ve döviz mevduatlara uygulanan faizin düşük olması şirketlerin döviz varlıklarında erimeye neden oldu. 2023 sonunda 180 milyar $ civarında olan döviz varlığı 165 milyar$’a çekilmiş durumda. Diğer taraftan 252 milyar$’a kadar gerileyen döviz yükümlülüğünün de 295 milyar$’a yükseldiğini görüyoruz. Bu nedenle 2023 ekim ayında 74,5 milyar$’a gerileyen reel sektör döviz açığı kademeli biçimde 130 milyar$’a yükselerek büyük bir risk haline dönüştü (1 nolu grafik).

Kısa Vadeli Döviz Riski Büyüyor

Bir yıldan kısa vadeli olan dış borç stoku 2020 yılı ortalarında büyük risk olmaktan çıkmıştı. Bu tarihten
günümüze kısa vadeli dış borcun tekrar büyük riske dönüştüğünü gözlemliyoruz. Kamu ve finansal
kuruluşların borcu görece daha az artsada reel sektör şirketlerinin kısa vadeli dış borcu 58 milyar$
düzeyine ulaşmış görünüyor. Öyle ki, bu rakam reel sektörün toplam döviz varlığının 3’te 1’inden daha
fazla (2 nolu grafik).

TCMB Faiz İndirimi ve Kur Riski

TCMB’nin ocak ayında (ya da siyasi kararla aralık ayında) faiz indirimine gitmesi bekleniyor. Faiz
indirimi sonrası mevduat faizinin enflasyonun altında kalması, TCMB’nin güvenilirliğinin zedelenmesi,
KKM’de yaşanan çözülmenin döviz talebine dönüşmesi ve/veya yabancı yatırımcının ülkeyi (bir
sebepten) terk etmesi durumunda döviz kurunda yaşanacak ani yükselişler ciddi olumsuz sonuçlara
neden olabilir. Bu nedenle Finera olarak, önümüzdeki birkaç aylık dönemde reel sektör şirketlerine döviz
kuru riskini azaltmalarını öneriyoruz.