Finera Gündem (05.02.2026): Enflasyonun Katı Yüzü, Sanayide Yeni Normal ve Küresel Farklılık

Finera Gündem: Gürültüden Uzak Makro Ekonomik Özet

5 Şubat 2026

Piyasalar, dün açıklanan yüksek enflasyonun ardından bugün TCMB’nin “Ocak Ayı Fiyat Gelişmeleri” raporundaki teknik detaylara, Finera’nın sanayideki yapısal dönüşüm analizine ve güncellenen REK verilerine odaklanıyor. Küresel tarafta ise Asya’dan Amerika’ya uzanan veri seti, büyüme ve enflasyon dinamiklerinde ülkelerin birbirinden koptuğunu gösteriyor.

Yurt İçi Gündem: Maliyet, Rekabet ve Katılık Üçgeni

1. TCMB Fiyat Gelişmeleri Raporu: “Geriye Doğru Endeksleme” Uyarısı

Merkez Bankası, %4,84’lük Ocak ayı enflasyonunun röntgenini çekti. Raporda, dezenflasyon sürecini zorlaştıran unsurlar net bir dille ifade edildi:

• Hizmet Sektörü: Aylık enflasyondaki yükselişte, işgücü maliyetleri ve “geriye doğru endeksleme” (fiyatların geçmiş enflasyona göre belirlenmesi) davranışının belirleyici olduğu vurgulandı.

• Gıda ve Yönetilen Fiyatlar: İşlenmemiş gıda (sebze-et) fiyatları manşet enflasyonu yukarı çeken ana unsur oldu. Dikkat çekici bir tespit ise; yönetilen/yönlendirilen fiyat artışlarının geçmiş yıllara kıyasla daha düşük gerçekleşmesiydi. Yani enflasyon, kamu zamlarından ziyade piyasa dinamikleriyle yükseldi.

2. Finera Sanayi Raporu (Şubat 2026): Döngü Farklılığı ve Yeni Normal

Finera İmalat Sanayi Raporu, sanayide homojen bir toparlanma olmadığını, sektörlerin birbirinden koptuğunu belgeliyor:

• Kapasite Kullanımı (KKO): Ağustos 2025’ten beri süren dipten dönüş hareketi Ocak ayında ivme kaybetti. KKO, tarihsel ortalamasının 1,6 puan altında seyrediyor.

• Sektörel Ayrışma:

  • Pozitif: Kimya, Plastik ve Kauçuk sektörleri ihracat siparişleriyle pozitif ayrışıyor.

  • Negatif (Yeni Normal): Tekstil, Giyim ve Ana Metal sanayisindeki kapasite kayıpları konjonktürel olmaktan çıkıp “yapısal” bir daralmaya (yeni normal) dönüşüyor.

  • Veri Uyumsuzluğu: Elektrik-Elektronik sektöründe PMI güçlü gelse de Kapasite Kullanım Oranı zayıf; bu durum iyileşmenin genele yayılmadığını gösteriyor.

3. Reel Efektif Döviz Kuru (REK): Baz Yılı Güncellendi, TL Değerlendi

TÜİK’in TÜFE baz yılı değişikliğine paralel olarak, TCMB de Reel Efektif Döviz Kuru hesaplamasında baz yılını 2025 olarak güncelledi.

• Veri: TÜFE bazlı REK, Ocak ayında bir önceki aya göre 3,16 puan artarak 102,17 seviyesine yükseldi. Yi-ÜFE bazlı endeks ise 99,95 oldu.

• Anlamı: Enflasyonun (%4,84), nominal kur sepetindeki artıştan (Ortalama %1,34) yüksek olması nedeniyle Türk Lirası reel olarak değerlendi. Endeksin 100’ün üzerine çıkması, Türk mallarının küresel pazarda pahalılaştığını ve ihracatçının rekabet gücünün aşındığını teyit ediyor.

Küresel Gündem: Kıta Kıta Ayrışan Ekonomiler

Küresel veri akışı, dünyanın tek bir yöne gitmediğini; Asya’da deflasyon ve büyüme sancıları, ABD’de hizmet gücü ve Avrupa’da enflasyon zaferi şeklinde “parçalı” bir görünüm sergilediğini gösteriyor.

1. Asya-Pasifik: Deflasyon ve Büyüme Dengesi

• Endonezya: 2025 yılı GSYH büyümesi %5,11 olarak gerçekleşti. Hükümetin %5,2 hedefini ıskalasa da tüketim harcamalarının gücü (%4,98 artış) ekonomiyi ayakta tutuyor.

• Tayland: Ekonomi “deflasyon sarmalında”. Tüketici fiyatları Ocak ayında yıllık %0,66 azalarak üst üste 10. ayda da geriledi. Enerji fiyatlarındaki düşüş ve devlet destekleri fiyatları baskılıyor.

• Singapur: Perakende satışlar Aralık’ta yıllık %2,7 artarak son 3 ayın en düşük hızına geriledi. Gıda ve benzin satışlarındaki düşüş, iç talepte yavaşlama sinyali veriyor.

2. ABD Hizmetler Güçlü, Brezilya’da Sanayi Zayıf

• ABD Hizmet Sektörü: ISM Hizmet PMI Ocak ayında 53,8 seviyesinde (Beklenti: 53,5) kalarak büyümenin istikrarlı olduğunu kanıtladı. S&P Global Hizmet PMI ise 52,7 seviyesinde gerçekleşti. İstihdam tarafındaki zayıflığa (ADP: 22 bin) rağmen aktivite güçlü.

• Brezilya: Sanayi üretimi Aralık’ta aylık %1,2 gibi sert bir oranda daralarak Temmuz 2024’ten bu yana en kötü performansını sergiledi. Hizmet PMI da 51,3’e gerileyerek ivme kaybetti. Latin Amerika’nın devi yüksek faizlerin baskısını hissediyor.

3. Avrupa: Enflasyon Cephesinde Rahatlama

• Euro Bölgesi Enflasyonu: Yıllık enflasyon Ocak ayında %1,7’ye (Hedef: %2) geriledi. Çekirdek enflasyon ise %2,2 ile son 4 yılın dibinde.

• Üretici Fiyatları (PPI): Euro Bölgesi’nde üretici fiyatları Aralık ayında yıllık %1,7 düştü. Enerji maliyetlerindeki düşüş, Avrupa sanayisinin maliyet yükünü hafifleterek küresel rekabette elini güçlendiriyor.

• İngiltere: Hizmet PMI 54,3 ile güçlü seyrini koruyor. Bileşik PMI 53,7 seviyesinde; İngiltere ekonomisi 2026 başında resesyondan uzak, canlı bir görüntü çiziyor.