Hisse İncelemesi: Mavi (23.09.2025)

Analiz tarih saati: 23 eylül 2025 saat 11:00

“Al” Tavsiyesi Bombardımanı

Mavi Giyim’in 2025 yılı ikinci çeyrek bilançosu açıklandı. Her ne kadar kârlılıkta geçen yıla göre bir miktar gerileme olsa da, şirketin güçlü bilanço yapısı, net nakit pozisyonu ve orta-uzun vadeli büyüme potansiyeli dikkat çekiyor. Açıklamanın ardından Oyak Yatırım, Alnus Yatırım, Tacirler Yatırım, ICBC, Halk Yatırım, İş Yatırım, Info Yatırım, Marbaş, Yapı Kredi Yatırım, Deniz Yatırım, Kuveyt Türk ve Gedik Yatırım gibi önde gelen aracı kurumlar hisse için “Al” tavsiyesi verdi. Analist toplantısının oldukça olumlu geçtiği ve 2026 yılına dair beklentilerin güçlü olduğu görülüyor. Bu tablo, hisse üzerinde orta-uzun vadede pozitif bir hikâye oluşabileceğine işaret etmektedir.

Teknik Analiz

Mavi Giyim, 2025 yılı ikinci çeyreğinde piyasa beklentilerinin altında sonuçlar açıklamış ve hisse üzerinde kısa vadeli satış baskısı oluşmuştur. Teknik göstergeler zayıf seyretmektedir: RSI (31,3) nötr sinyal üretirken, Stokastik ve hareketli ortalamalar negatif bölgede kalmaktadır. MACD tarafında zayıf da olsa pozitifleşme gözlenirken, CCI nötr seyirdedir. Kısa vadede 37,0 TL seviyesi destek, 40,0 TL ise kritik direnç konumundadır. Bu nedenle teknik açıdan hisse için kısa vadede temkinli yaklaşım öne çıkmaktadır.

Temel Analiz

Temel göstergeler ise şirketin güçlü bilanço yapısını yansıtmaktadır. 2025/06 itibarıyla cari oran 1,56, likit oran 0,90 ve nakit oranı %58,9 seviyesinde olup şirketin kısa vadeli yükümlülüklerini karşılayabilecek likiditeye sahip olduğunu göstermektedir. Net borç -2,55 milyar TL ile şirketin net nakit pozisyonunu koruduğu görülmektedir. 17,8% özsermaye kârlılığı (ROE) ve %8,7 aktif kârlılığı (ROA) bilanço verimliliğini teyit etmektedir. Bununla birlikte, önceki çeyreklere kıyasla kârlılıkta gerileme söz konusudur: net kâr marjı 2024/06’daki %9,5 seviyesinden 2025/06’da %5,6’ya gerilemiştir.

Değerleme çarpanları sektör geneline göre orta seviyededir. Mavi’nin 2025/06 itibarıyla F/K oranı 16,9x, FD/FAVÖK çarpanı 4,4x ve PD/DD oranı 2,5’tir. Bu seviyeler Sun Tekstil (F/K 21,1x, FD/FAVÖK 11,7x) ve Suwen (F/K 30,1x, FD/FAVÖK 7,1x) gibi sektör oyuncularına kıyasla daha makul görünmektedir. Ancak, Mavi’nin son 12 aylık getirisi %-14,9 ile negatif seyrederken, rakiplerinin çoğunda çift haneli pozitif getiriler gözlenmiştir. Bu durum, hisseye olan kısa vadeli güvenin sınırlı kaldığını ortaya koymaktadır.

Gelir tablosu tarafında ise 2025/06 döneminde net satışlar 19,8 milyar TL olarak gerçekleşmiş, yıllık bazda %-9,4 düşüş kaydedilmiştir. Aynı dönemde net dönem kârı 1,1 milyar TL ile yıllık %-46 gerilemiştir. Yıllık bazda net kâr marjı %5,1 seviyesinde olup önceki yılın altında kalmaktadır. FAVÖK marjı %17 civarında istikrarlı seyretse de esas faaliyet kârı yıllık %32 daralmıştır. Bu tablo, kârlılık tarafındaki baskının satış gelirlerindeki zayıflıkla birleştiğini göstermektedir.

Finansal yapı ise güçlüdür: borç/özsermaye oranı %94 seviyesinde bulunmasına rağmen şirketin net nakit pozisyonu ve yüksek özkaynak büyümesi (%45,4) riskleri sınırlamaktadır. Ayrıca serbest nakit akımı yıllık 3,0 milyar TL düzeyinde olup, Mavi’nin yatırımlarını finanse etme ve temettü ödeme kapasitesi güçlüdür.

Sektörel Karşılaştırma

Mavi Giyim, sektör genelinde kârlılık sorunu yaşayan birçok şirkete kıyasla güçlü finansal oranlara sahip; özellikle FD/FAVÖK (3,77) medyanın (14,38) oldukça altında ve bu da operasyonel kârlılığına göre ucuz göründüğünü gösteriyor. F/K (13,7) oranı da negatif veya çok yüksek F/K’lara sahip şirketlerle karşılaştırıldığında daha sağlıklı bir seviyede. Ancak hisse performansında belirgin bir zayıflık var; 12 aylık getirisi -14,9% ve YBG getirisi -11,2% ile medyanın oldukça altında kalarak sektörün gerisinde performans göstermiş. Özetle Mavi, finansal açıdan sağlam ve makul değerlemesine rağmen yatırımcı ilgisinin düşük kaldığı, bu nedenle potansiyel olarak iskontolu görünen bir şirket konumunda.

Genel Değerlendirme

Genel olarak değerlendirildiğinde, ARACI KURUMLARIN TAVSİYESİ, Mavi Giyim’in kısa vadeli görünümü teknik göstergeler ve kârlılık zayıflığı nedeniyle  “Nötr”, orta-uzun vadeli potansiyeli ise güçlü bilanço, net nakit pozisyonu ve göreceli makul çarpanlar sayesinde “Al” yönündedir. Ancak, satış gelirlerinde yeniden büyüme sağlanmadıkça hisse performansının sektörün gerisinde kalmaya devam etmesi muhtemeldir.

Yasal Bilgilendirme:

1- “Burada yer alan değerlendirme ve bilgiler genel nitelikte olup, yalnızca bilgilendirme amacıyla hazırlanmıştır. Kesinlikle herhangi bir yatırım aracının alım-satımına yönelik yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır. Yatırım kararları, kişilerin mali durumları ile risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak, yetkili kurum ve kuruluşlardan alınacak profesyonel yatırım danışmanlığı hizmeti çerçevesinde verilmelidir.”

2- Abonelere özgü hazırlanan bu analiz içindeki bilgiler, veriler, analizler ve görseller izin alınmaksızın kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, yayılamaz, kopyalanamaz, değiştirilemez, kullanılamaz ve yazılı, görsel ve dijital ortamlarda paylaşılamaz.

Tablolar

1-Özet finansal tablolar

2- Özet finansal rasyolar

3-Sektörel karşılaştırma tablosu